近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆(lù)续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季度商(shāng)品市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌(diē)的(de)背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本(běn)期(qī)利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信(xìn)用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额(é)，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续(xù)发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不(bù)断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于(yú)生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报(bào)告期内(nèi)基金投(tóu)资策略(lüè)和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出更高(gāo)的(de)波(bō)动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了(le)市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储的加(jiā)息(xī)预期。

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　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以来，美联(lián)储(chǔ)已(yǐ)连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一(yī)步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置(zhì)。

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