四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协(x戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班ié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班g>存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。